Americká ekonomika je do značnej miery závislá na technologickom sektore, vrátane umelej inteligencie. Ide predovšetkým o investície a časť spotreby. Pokiaľ technológiám dôjde dych, rast výrazne spomalí.
Ako porastú Spojené štáty?
Americká ekonomika by tento rok mala rásť tempom mierne pod 2 %. V budúcom roku čakáme zrýchlenie k dvojpercentnej hranici, teda ľahko nad potenciálnym rastom, ktorý odhaduje centrálna banka. Hlavnými ťahúňmi majú zostať spotreba a investície. Pomôcť má aj fiškálny impulz spojený s Trumpovým „veľkým krásnym rozpočtovým zákonom“. Kľúčová otázka ale znie: akú veľkú úlohu v ďalšom vývoji zohrá umelá inteligencia a technologický sektor?
Závislosť na technológiach zvyšuje potenciál i riziko
Americký akciový trh je dnes mimoriadne koncentrovaný. Desať najväčších firiem tvorí okolo 40 % indexu S&P 500 a väčšina z nich patrí do technológií – zároveň masívne investuje do umelej inteligencie. Takzvaní hyperscaleri, teda firmy zamerané na trénovanie AI, do tejto oblasti investovali zhruba 400 miliárd dolárov. A to nie je všetko: výstavba dátových centier je ešte drahšia. Okrem samotných technológií zahŕňa stavebné práce, infraštruktúru a energetiku vrátane zaistenia dodávok elektriny.
Podľa odhadov výskumného centra Budget Lab pri Yaleovej univerzite sa investície súvisiace s AI podieľali na raste reálneho HDP v prvej polovici roka viac ako tretinou. V čistom vyjadrení má ísť približne o 0,5 percentuálneho bodu z celkového rastu 1,6 %. Budget Lab zároveň uvádza, že v „hrubých“ investičných výdavkoch (teda ešte pred tým, než sa časť impulzu vyruší cez dovoz) je príspevok vyšší, zhruba 1,3 percentuálneho bodu.
Výstavba dátových centier je totiž dovozne náročná: približne polovica kapitálových statkov pochádza zo zahraničia, takže sa časť investičného impulzu v HDP kompenzuje vyšším dovozom a nižším čistým exportom. A pretože investície do AI majú ďalej rásť – hyperscaleri môžu zvýšiť svoje kapitálové výdavky až na 500 miliárd dolárov – bude táto zložka ekonomiky pravdepodobne aj naďalej viditeľne podporovať rast.
Akciový trh a efekt bohatstva
Technológie sa ale do výkonu americkej ekonomiky nepremietajú iba cez investície. Druhým kanálom je akciový trh a takzvaný efekt bohatstva. Rast cien akcií zvyšuje bohatstvo najmä najbohatších domácností – a práve tie majú na spotrebe mimoriadne vysoký podiel, cez tretinu.
Pokiaľ majú bohatí Američania ďalej míňať, musí si trh udržať výkon. A ten v posledných rokoch ťahajú hlavne technológie. K polovici decembra index S&P 500 tento rok vzrástol zhruba o 15,5 %, „Veľká sedmička“ pridala cez 24 %. Index bez Magnificent Seven rástol len o necelých 13%.
Z toho je zrejmé, že technologický sektor – a to ako investíciami, tak cez akciový trh – prispieva k rastu americkej ekonomiky nadštandardne. Fed navyše očakáva, že sa postupne prejaví aj vyššia produktivita. V decembrovej prognóze uvádza, že by rast reálneho HDP mohol v roku 2026 dosiahnuť až 2,3 %. Súčasne by inflácia mala klesnúť k 2,4 % a nezamestnanosť sa zvýšiť na 4,4 %, teda mierne nad odhadovanou prirodzenou mierou okolo 4,2 %.
Náš výhľad je opatrnejší. Nepredpokladáme, že sa investície do AI premietnu do produktivity tak rýchlo, aby už budúci rok výrazne zdvihli celkový rast. Rast produktivity sa teraz pohybuje okolo 3 % anualizovane. Pokiaľ by sa využitie umelej inteligencie začalo šíriť rýchlejšie a skutočne sa premietlo do širšej produktivity práce, mohol by sa rast produktivity podľa niektorých odhadov posunúť smerom k 4 %. Zatiaľ je ale čoskoro na to uzatvárať stávky.
Riziká amerického výhľadu sú z veľkej časti paradoxne sústredené práve v technologickom sektore. Ak by firmy začali výrazne škrtať investície do dátových centier a súvisiacej infraštruktúry, ekonomika by prišla o podstatný motor rastu. A ak by dôvodom bolo sklamanie z návratnosti, teda že AI nedoručí výnosy, ktoré trh očakáva, takmer určite by nasledoval výpredaj technologických akcií. Čím prudší a dlhší by bol, tým silnejšie by sa cez efekt bohatstva prelial do oslabenia spotreby domácností.
Americká ekonomika stojí na prahu možné zmeny smerom k vyššiemu potenciálnemu rastu, ktorý by mohli naštartovať nové technológie. Zároveň ale platí, že rovnaký príbeh môže z optimistických očakávaní urobiť problém. Ak sa ukáže, že realita je menej „ružová“, než trh dnes verí, môže sa súčasný ťahúň rastu zmeniť na brzdu. A tú by pocítili nielen bežní Američania, ale aj investori, ktorí sa technológiám doteraz vyhýbali oblúkom.
Diverzifikácia je na mieste
Opatrnosť investorov ohľadom AI akcií a ocenenia technologického sektoru možno vidieť už dnes. V doterajšom priebehu roka v rámci svetových akciových trhov dosahujú lepšiu výkonnosť európske i ázijské trhy.
Z toho ťažia aj naši investori, ktoré investujú prostredníctvom dynamických Portfólií od Portu s vyšším rizikovým stupňom vhodným pre dlhodobé investovanie. V rámci nich peniaze každého investora smerujú nielen do amerických akcií, ale do celého sveta.
Ján je fanúšikom trhov a ekonomiky. Vedie analytický tím Portu, s ktorým komentuje ekonomický a trhový vývoj a pripravuje výhľady. Investorov pravidelne informuje o tom najdôležitejším prostredníctvom článkov, podcastov a webinárov. Externe prednáša na Metropolitnej univerzite Praha a je spoluautorom knihy Trhy: menová politika pre nadšencov a investorov.
Na čo si dať po prečítaní tohto článku pozor?
- Článok nie je investičným odporúčaním
- Historická výnosnosť nie je nikdy zárukou budúcich výnosov
- Investície na kapitálových trhoch sú vždy rizikové
- Portu negarantuje dosiahnutie výnosov z investície na kapitálových trhoch
- Nie ste si istí, aký rizikový profil je pre vás vhodný alebo či je pre vás vhodné napríklad tematické investovanie? Vyplňte si náš investičný dotazník a my vám poradíme.
