Riziká spojené so slabším dolárom s nami zostanú aj tento rok. Odlivu zahraničného kapitálu z amerických trhov sa však neobávame.
Slabší dolár
Dolár oslabuje. Opäť. Po zlom výkone v minulom roku odštartovali zelené bankovky ten tohtoročný ďalšími stratami. Či budú väčšie alebo menšie ako v predchádzajúcom roku, nevieme. Riziká ale zostávajú na strane slabšieho dolára.
Za jeho tohtoročným oslabením nestojí vývoj amerických trhových sadzieb. Ten by mal naopak – v porovnaní s európskymi sadzbami – doláru skôr pomáhať. Nie je za tým ani zásadnejšia zmena trhového výhľadu sadzieb centrálnej banky, ktorý stále zaceňuje zníženie o zhruba pol percentuálneho bodu. Kľúčový impulz prišiel inde: podľa informácií z trhu na popud amerického ministerstva financií, ktoré spolupracovalo s japonským ministerstvom, sa obchodníci z newyorskej pobočky Fedu opýtali bánk obchodujúcich na devízovom trhu, aký kurz by im ponúkli pri nákupe japonských jenov za doláre.
Fed tak po rokoch zisťoval podmienky možnej devízovej intervencie v prospech japonskej meny. Cieľom bolo vyslať do trhu signál, že Amerika a Japonsko spolupracujú. Japonsku to pomohlo upokojiť kurz jenu, Amerika tým mohla predísť možnému výpredaju na dlhopisovom trhu. Ak by totiž Japonsko chcelo intervenovať v prospech jenu, jedným z možných variantov, ako získať potrebné doláre, by bol predaj amerických štátnych dlhopisov.
Aj napriek tomu, že nešlo o intervenciu, samotná otázka rozhýbala špekulácie, ktoré navyše prišli do prostredia prevládajúcich rizík slabého dolára. Všetko nakoniec korunoval prezident Trump, keď uviedol, že je s kurzom dolára spokojný a v jeho oslabení nevidí žiadny problém. Tým v podstate potvrdil to, o čom sa dlhodobo hovorí: že Trump chce slabší kurz podporujúci amerických exportérov.
Oslabenie spotového kurzu dolára nezostalo len pri japonskom jene, ale prenieslo sa aj na ostatné páry. Dolár tak tento rok oslabuje proti menám krajín skupiny G10, ale aj proti veľkej časti rozvojových mien, vrátane koruny. Aj na opčnom trhu výrazne posilnili stávky na slabý dolár a do hry sa pravdepodobne vložilo aj zabezpečovanie devízového rizika pri investíciách do dolárových aktív. Práve to je ono dolárové déjà vu: zvýšený dopyt po zaistení bol kľúčovým faktorom oslabenia americkej meny v prvej polovici minulého roka.
V súvislosti s vyššie popísaným sa opäť rozbehli aj špekulácie o konci dolára ako hlavnej rezervnej meny. Niektorí to dokonca dotiahli až k tomu, že slabý dolár bude spúšťačom výpredaja ostatných dolárových aktív, od akcií až po dlhopisy. My nesúhlasíme s obomi. Dolár sa dlhodobo drží podiel cca 55 % v rámci globálnych devízových rezerv. Podiel síce veľmi pozvoľna klesá, nepočítame však s akýmkoľvek zrýchlením. Jednoducho preto, že k doláru neexistuje alternatíva – či už na úrovni medzinárodného obchodu, platieb alebo samotného investovania.
Bye Amerika? Nemyslíme
Strach z toho, že sa z „Buy America“ stane „Bye America“, je podľa nás prehnaný. Vlani sa tieto špekulácie objavili najmä po uvalení recipročných ciel. Nevyplnili sa však. Oficiálne zahraničné inštitúcie (napríklad centrálne banky) boli za posledných 12 mesiacov do novembra 2025 čistými predajcami amerických cenných papierov v objeme zhruba 51 miliárd dolárov. Súkromný zahraničný sektor naopak čisto nakúpil okolo 1,5 bilióna dolárov – približne 600 miliárd do akcií a 900 miliárd do dlhopisov. Taká je realita podľa dát amerického ministerstva financií (TIC).
Nečakáme, že by zahraničný dopyt po dolárových aktívach, či už akciách alebo dlhopisoch, tento rok zásadne oslabil. Jej súčasťou ale nepochybne bude častejšie zaisťovanie kurzového rizika, čo môže udržovať tlaky na slabší dolár. Jeho využitie v globálnej ekonomike by to ale nemalo akokoľvek obmedziť.
Ján je fanúšikom trhov a ekonomiky. Vedie analytický tím Portu, s ktorým komentuje ekonomický a trhový vývoj a pripravuje výhľady. Investorov pravidelne informuje o tom najdôležitejším prostredníctvom článkov, podcastov a webinárov. Externe prednáša na Metropolitnej univerzite Praha a je spoluautorom knihy Trhy: menová politika pre nadšencov a investorov.
Na čo si dať po prečítaní tohto článku pozor?
- Článok nie je investičným odporúčaním
- Historická výnosnosť nie je nikdy zárukou budúcich výnosov
- Investície na kapitálových trhoch sú vždy rizikové
- Portu negarantuje dosiahnutie výnosov z investície na kapitálových trhoch
- Nie ste si istí, aký rizikový profil je pre vás vhodný alebo či je pre vás vhodné napríklad tematické investovanie? Vyplňte si náš investičný dotazník a my vám poradíme.
